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2019年9月9日公募基金周報:全面降準再現,逆周期調控加碼

上周,國內基金普遍上漲,其中指數型基金漲幅最大,為4.18%,其次是封閉式基金,漲幅為4.04%。債券型基金和貨幣型基金漲幅排名最后,分別為0.37%和0.03%。

摘要:     

上周,滬深兩市雙雙收漲。截止收盤,上證綜指收于2999.60點,漲113.36點,漲幅為3.93%;深成指收于9823.42點,漲457.74點,漲幅為4.89%;滬深300收于3948.51點,漲148.92點,漲幅為3.92%;創業板收于1692.24點,漲81.34點,漲幅為5.05%。兩市成交31549.96億元。總體而言,小盤股強于大盤股。中證100上漲3.53%,中證500上漲5.49%。28個申萬一級行業中有26個行業上漲。其中,通信、電子、計算機表現居前,漲跌幅分別為11.29%、9.83%、9.28%,休閑服務、食品飲料、農林牧漁表現居后,漲跌幅分別為0.52%、-0.24%、-1.04%。

上周,中債銀行間債券總凈價指數與上周持平。

上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲1.49%,標普500上漲1.79%;道瓊斯歐洲50 上漲1.73%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲3.76%,日經225指數上漲2.39%。

上周,國內基金普遍上漲,其中指數型基金漲幅最大,為4.18%,其次是封閉式基金,漲幅為4.04%。債券型基金和貨幣型基金漲幅排名最后,分別為0.37%和0.03%。

股票基金:9月至今上證綜指再度回到 3000點附近。一方面我們反復提到的估值分位具備中長期吸引力,另一方面得益于近月以來國內政策積極信號的密集釋放,包括貨幣政策機制調整、財政政策繼續發力、消費科技等產業促進政策、資本市場改革等等,投資者風險偏好近期得到明顯抬升。上周末央行落實前期國常會提出的“加快降低實際利率水平,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”,宣布將于 9 月 16日全面下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點,并額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率 1 個百分點,整體約釋放流動性 9000 億元,同時加快地方政府專項債券發行使用,通過提前下達明年專項債部分新增額度,穩住投資增速和緩解社融增速下行的壓力。“組合拳”在降低實體經濟融資成本的同時,也有助于穩定對經濟增長預期。自此全球主要經濟體均陸續再回寬松周期。目前市場對國內政策的擔憂已明顯改善。外資方面,9月第一周北向資金凈流入280億元,8月和9月是指數集中納入的時間?節點,MSCI指數、富時羅素指數和標普道瓊斯指數三大指數均在此期間集中擴大納入。預計后續外資依然會保持對A股比較集中的凈流入。而市場此前擔憂的貿易談判和企業盈利拐點仍需時間確認,但邊際有好轉,綜合來看,A股目前階段仍具有較強的配置價值。債券型基金:上周央行公開市場凈回籠資金1000億元,月初銀行間市場流動性相對充裕,流動性總體上保持平穩,資金利率窄幅波動,本周將有2165億元MLF及逆回購到期。由于經濟下行壓力加大,加之最新公布的PMI也走弱,繼續低于榮枯線,在周三國常會強調“堅持實施穩健貨幣政策并適時預調微調,加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”之后,央行即于周五盤后宣布從9月16日起全面降準0.5個百分點,對僅在省級行政區域內城商行定向降準1個百分點,分兩次實施,合適釋放資金預計達到9000億元,銀行資金得到釋放,后續資金利率有望有所下行。8月份前百大房企銷量回升較明顯,銷售金額回升力度則相對較弱,房價增速延續小幅放緩態勢。降準的實施,對股市和債市而言均構成利好,但在“房住不炒”和持續調控基調下,地產行業受益或比較有限。

QDII基金:過去一周,全球市場風險偏好明顯改善,主要是得益于中美10月初將舉行新一輪經貿磋商的報道、中國央行降準和穩增長政策預期的升溫、以及英國議會通過阻止硬退歐法案等因素的提振。全球市場普遍反彈,特別是新興市場、以及對貿易摩擦敏感的美股半導體和汽車板塊領漲;波動率和風險溢價回落、RSI攀升。與此同時,避險資產如黃金和利率均承壓,但中國10年期國債因寬松預期下行。從政策環境看,中國央行再度全面降準50個基點、疊加下周四歐央行大概率降息(市場預期降息10bp的概率為54.2%,降息20bp的概率為45.8%)以及9月17~18日美聯儲FOMC再度降息(降息25bp的概率為94.6%),全球寬松環境進一步強化。2年期美債期貨空頭頭寸大幅減少可能也與臨近FOMC有關。不過,相比之下,增長壓力進一步顯現。美國8月ISM制造業PMI大幅降至49.1,為2016年初新低,新出口訂單拖累尤為明顯;同時8月非農就業低于上月且不及預期,但工資增速卻超預期,這對于風險資產而言不是一個非常“友好”的組合。勞動參與率小幅抬升和失業率的下行表明就業市場整體依然非常緊張,因此工資或仍有上行壓力。在增長下行打壓美元的同時,也使得當前美股估值(19.5倍標普500靜態PE)高于我們股權風險溢價模型隱含的合理水平(19.2倍),因此在內外部不確定性依然存在的背景下,美聯儲采取進一步寬松措施仍顯得箭在弦上。英國議會通過旨在阻止硬退歐的法案或有助于降低硬退歐風險,但長期依然存在很大變數。

一、 市場回顧

1、 基礎市場

上周,滬深兩市雙雙收漲。截止收盤,上證綜指收于2999.60點,漲113.36點,漲幅為3.93%;深成指收于9823.42點,漲457.74點,漲幅為4.89%;滬深300收于3948.51點,漲148.92點,漲幅為3.92%;創業板收于1692.24點,漲81.34點,漲幅為5.05%。兩市成交31549.96億元。總體而言,小盤股強于大盤股。中證100上漲3.53%,中證500上漲5.49%。28個申萬一級行業中有26個行業上漲。其中,通信、電子、計算機表現居前,漲跌幅分別為11.29%、9.83%、9.28%,休閑服務、食品飲料、農林牧漁表現居后,漲跌幅分別為0.52%、-0.24%、-1.04%。

上周,中債銀行間債券總凈價指數與上周持平。

上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲1.49%,標普500上漲1.79%;道瓊斯歐洲50 上漲1.73%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲3.76%,日經225指數上漲2.39%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心,海外數據截止2019-9-6

數據來源:好買基金研究中心,數據截止2019-9-6

2、 基金市場

上周,國內基金普遍上漲,其中指數型基金漲幅最大,為4.18%,其次是封閉式基金,漲幅為4.04%。債券型基金和貨幣型基金漲幅排名最后,分別為0.37%和0.03%。

上周各類基金平均凈值漲跌幅                                      

數據來源:好買基金研究中心,數據截止2019-9-6

上周,權益類基金表現較好的是財通集成電路產業A和信達澳銀新能源產業等;混合型基金表現較好的是諾安和鑫,財通成長優選,財通價值動量等;封閉式基金表現較好的是大成中證互聯網金融B,交銀互聯網金融B,長盛中證全指證券B等;QDII式基金表現較好的是華夏移動互聯美元現匯和大成恒生綜合等;指數型表現較好的是南方中證500信息技術ETF詳細購買,富國中證智能汽車,南方中證500信息技術ETF聯接A等;債券型表現較好的是中海可轉換債券A,信達澳銀安和純債,南方希元可轉債等;貨幣型表現較好的是工銀瑞信14天理財B,工銀瑞信14天理財A,國金及第七天理財等

上周,好買牛基組合業績為3.27%,6月推薦以來收益為13.52%。

數據來源:好買基金研究中心,數據時間2019-9-2至2019-9-6

二、上周焦點

1、進出口數據偏弱,關稅影響可能有所上升

8月出口同比下降1%,低于7月增速3.3%和市場預期2.2%(圖表1)。季調后出口環比下降3.6%(未年化),較7月3.5%的環比增速明顯回落。8月貿易順差348億美元,較7月順差445.8億美元進一步下滑,低于市場預期的443億美元(圖表1)。8月貿易順差同比增長32.5%,比7月增速62.2%回落,但是仍然大幅高于2季度16.9%的同比漲幅。預計3季度貿易順差對于GDP增速貢獻將比2季度回升。8月中國對美國貿易順差從7月280億美元回落至270億美元,同比下降13.2%。

2、美國PMI 2016年以來首破枯榮線

美國8月ISM制造業PMI跌至49.1,為2016年以來首次跌破枯榮線,超出市場預期。從分項看,幾乎所有指標都陷入萎縮,其中出口下滑的幅度最大,表明貿易因素的影響加劇。歷史經驗顯示,ISMPMI跌破50會增加美聯儲降息的概率,但不一定意味著經濟衰退。當前美國勞動力市場和消費數據也尚未惡化。聯儲內部對降息分歧嚴重,疲弱的PMI或令鴿派觀點變得更有說服力,增強貨幣寬松預期。

3、 全面降準再現,逆周期調控加碼

為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。在此之外,為促進加大對小微、民營企業的支持力度,再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,于10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。此次全面降準0.5個百分點、定向降準1個百分點,合計投放資金9000億元,其中全面降準釋放資金約8000億元,定向降準釋放資金約1000億元。上一次這種結合發生于2015年,并多次采用“全面降準+定向降準”這一模式。

三、好買觀點

1、 股票型基金投資策略

情緒面:偏股型基金整體大幅加倉5.61%,當前倉位64.23%。其中,股票型基金倉位上升4.05%,標準混合型基金倉位上升5.82%,當前倉位分別為87.44%和61.14%。基金配置比例位居前三的行業是銀行、食品飲料和醫藥,配置倉位分別為7.29%、5.76%和4.21%;基金配置比例居后的三個行業是鋼鐵、農林牧漁和建筑,配置倉位分別為0.87%、0.88%和0.90%。

9月至今上證綜指再度回到 3000點附近。一方面我們反復提到的估值分位具備中長期吸引力,另一方面得益于近月以來國內政策積極信號的密集釋放,包括貨幣政策機制調整、財政政策繼續發力、消費科技等產業促進政策、資本市場改革等等,投資者風險偏好近期得到明顯抬升。上周末央行落實前期國常會提出的“加快降低實際利率水平,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”,宣布將于 9 月 16日全面下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點,并額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率 1 個百分點,整體約釋放流動性 9000 億元,同時加快地方政府專項債券發行使用,通過提前下達明年專項債部分新增額度,穩住投資增速和緩解社融增速下行的壓力。“組合拳”在降低實體經濟融資成本的同時,也有助于穩定對經濟增長預期。自此全球主要經濟體均陸續再回寬松周期。目前市場對國內政策的擔憂已明顯改善。外資方面,9月第一周北向資金凈流入280億元,8月和9月是指數集中納入的時間節點,MSCI指數、富時羅素指數和標普道瓊斯指數三大指數均在此期間集中擴大納入。預計后續外資依然會保持對A股比較集中的凈流入。而市場此前擔憂的貿易談判和企業盈利拐點仍需時間確認,但邊際有所好轉。綜合來看,A股目前階段仍具有較強的配置價值。

2、債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于190.0462,較前周上漲0.28%;中債國債總財富指數收于188.5476較前周上漲0.35%,中債金融債總財富指數收于192.9607,較前周上漲0.23%;中債企業債總財富指數收于186.6661,較前周上漲0.10%;中債短融總財富指數收于175.0681,較前周上漲0.06%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率為2.61%,下行0.77個基點,十年期國債收益率為3.02%,下行4.00個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行3.45個基點,銀行間三年期AAA級企業債收益率上行0.32個基點,10年期AAA級企業債收益率下行4.31個基點,分別為3.11%、3.38%和4.22%,一年期AA級企業債收益率下行0.55個基點,三年期AA級企業債收益率下行1.68個基點,10年期AA級企業債收益率下行4.31個基點,分別為3.50%、3.90%和5.28%。

資金面:上周央行公開市場有1400億逆回購到期,原定于周六到期的1765億元MLF順延至本周一,全周央行開展400億逆回購,凈回籠資金1000億元。月初銀行間市場流動性相對充裕,流動性總體上保持平穩,資金利率窄幅波動。其中,R001和R007分別收于2.6407%和2.7309%,較前周分別升0.44BP和跌7.89BP,DR001和DR007分別收于2.5926%和2.6631%,分別升1.93BP和降0.59BP。本周央行除了周一1765億MLF,還有400億逆回購到期,預計央行將繼續實施合理對沖。在周三國常會之后,央行于周五盤后宣布9月16日起全面降準0.5個百分點,對僅在省級行政區域內城商行定向降準1個百分點,分兩次實施,合適釋放資金預計達到9000億元,銀行資金得到釋放,后續資金利率有望有所下行。

經濟面/政策面:8月份 百城住宅價格指數環比、同比分別為0.37%和3.68%,較前月分別降0.01個百分點和0.15個百分點,價格增速雖小幅放緩,但整體走勢仍較平穩。從前百大房企的最新銷售數據來看,1-8月份累計銷售面積為45695.3萬方,8月當月為5871.9萬方,同比增速為8.14%(前值-4.25%),環比增速則為5.05%(前值-29.94%),銷量較上月回升較明顯。1-8月份前百大房企累計銷售金額為60395.5億元,當月為7469.1億元,同比增速為-3.73%(前值-2.54%),環比增速則為0.04%(前值-29.28%),一定程度上反映出房價增速有所放緩,或與房企促銷、打折力度加大有關。近段時間以來,地產企業信托融資、開發貸等融資渠道收緊,“房住不炒”基調沒有改變,房企將不得不加快周轉力度、回籠資金。盡管全面降準有可能提振市場對房企信心,但在調控政策下,此次降準對房企能帶來的利好預計將比較有限,房企分化仍將加劇。

債市觀點:上周央行公開市場凈回籠資金1000億元,月初銀行間市場流動性相對充裕,流動性總體上保持平穩,資金利率窄幅波動,本周將有2165億元MLF及逆回購到期。由于經濟下行壓力加大,加之最新公布的PMI也走弱,繼續低于榮枯線,在周三國常會強調“堅持實施穩健貨幣政策并適時預調微調,加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”之后,央行即于周五盤后宣布從9月16日起全面降準0.5個百分點,對僅在省級行政區域內城商行定向降準1個百分點,分兩次實施,合適釋放資金預計達到9000億元,銀行資金得到釋放,后續資金利率有望有所下行。8月份前百大房企銷量回升較明顯,銷售金額回升力度則相對較弱,房價增速延續小幅放緩態勢。降準的實施,對股市和債市而言均構成利好,但在“房住不炒”和持續調控基調下,地產行業受益或比較有限。

3、QDII基金投資策略

 過去一周,全球市場風險偏好明顯改善,主要是得益于中美10月初將舉行新一輪經貿磋商的報道、中國央行降準和穩增長政策預期的升溫、以及英國議會通過阻止硬退歐法案等因素的提振。全球市場普遍反彈,特別是新興市場、以及對貿易摩擦敏感的美股半導體和汽車板塊領漲;波動率和風險溢價回落、RSI攀升。與此同時,避險資產如黃金和利率均承壓,但中國10年期國債因寬松預期下行。從政策環境看,中國央行再度全面降準50個基點、疊加下周四歐央行大概率降息(市場預期降息10bp的概率為54.2%,降息20bp的概率為45.8%)以及9月17~18日美聯儲FOMC再度降息(降息25bp的概率為94.6%),全球寬松環境進一步強化。2年期美債期貨空頭頭寸大幅減少可能也與臨近FOMC有關。不過,相比之下,增長壓力進一步顯現。美國8月ISM制造業PMI大幅降至49.1,為2016年初新低,新出口訂單拖累尤為明顯;同時8月非農就業低于上月且不及預期,但工資增速卻超預期,這對于風險資產而言不是一個非常“友好”的組合。勞動參與率小幅抬升和失業率的下行表明就業市場整體依然非常緊張,因此工資或仍有上行壓力。在增長下行打壓美元的同時,也使得當前美股估值(19.5倍標普500靜態PE)高于我們股權風險溢價模型隱含的合理水平(19.2倍),因此在內外部不確定性依然存在的背景下,美聯儲采取進一步寬松措施仍顯得箭在弦上。英國議會通過旨在阻止硬退歐的法案或有助于降低硬退歐風險,但長期依然存在很大變數。

風險提示:

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